鋁價缺乏方向性走勢 以高位振蕩為主

　　在“碳中和”的風口下，3月中旬鋁價大幅上漲，月中一度逼近萬八關口。但隨后市場突現拋儲傳聞，滬鋁盤中一度觸及跌停，雖然隨后快速修復至萬七之上，但在美元指數反彈和國內消費旺季不旺的背景下，滬鋁陷入高位振蕩。短期來看，市場情緒糾結，滬鋁缺乏方向性指引，我們認為滬鋁仍難擺脫振蕩格局，但長期來看，基本面向好的預期不變，長線操作應保持低多的思路。

　　短期延續高位振蕩

　　短期滬鋁暫難擺脫高位振蕩，價格預計主要運行于1.7萬—1.8萬元/噸之間。

　　從宏觀面來看，美元指數短期小幅回落，但美歐經濟恢復分化加大，美元指數回調的空間有限，對有色也難言利好，美元的指引作用短期鈍化。

　　從基本面來看，鋁棒的庫存拐點在3月中旬已經出現，鋁錠的庫存拐點清明節后也基本確立，二者的出庫量近期均維持高位，下游消費逐步顯示出旺季特征，對鋁價形成利好。但供給側的收緊不及預期，在內蒙古能耗排放限制的背景下，蒙西減產體量較小，再加上高利潤刺激，近期復產和新投產腳步加快，電解鋁產量維持緩慢增長的狀態。此外，3月中旬市場突現拋儲傳聞，對滬鋁形成了較大的情緒沖擊，目前拋儲的信息還難以證實，但市場對此預期較強，若儲備鋁錠在旺季逐步向市場投放，供應短期的釋放將導致去庫速度放緩，進而對價格形成壓制。最后，1—2月原鋁進口在2020年的高基數上再度大增，而3月鋁錠進口窗口持續打開，預計實際進口量仍然可觀，進口增加也對國內供應形成補充。因而整體來看，短期宏觀面指引鈍化，滬鋁雖然消費表現尚可，但供應端的收緊不及預期，鋁缺乏明確的方向性指引，預計延續高位區間振蕩的走勢。

　　長期基本面仍然向好

　　“碳達峰”“碳中和”的政策導向對電解鋁基本面影響深遠，供需雙方的長期演化均對價格形成利好。

　　從供給側來看，在2017年的供給側改革中，電解鋁的合規產能天花板被確定在4500萬噸左右，目前建成產能達到4250萬噸，運行產能接近4000萬噸，非合規產能基本淘汰完畢，新產能以超200萬噸/年的速度投放，電解鋁的產量在2—3年內將達到峰值，供應的長期受限為鋁價提供了上行基礎。今年“碳中和”的預期照進現實，電解鋁冶煉是有色行業主要的碳排放來源，占全國二氧化碳總排放量超4%，有色協會近期也在就《有色金屬行業碳達峰實施方案》征求意見。在排放壓力下，市場預期后續電解鋁新產能的投放速度將進一步放緩，電解鋁達到產能天花板的時間將延長，這也加強了供給限制對價格的利好作用。

　　從需求側來看，鋁具有質輕、防腐、易回收的特點，在新能源汽車和綠色發電領域被廣泛使用。在新能源汽車領域，鋁不僅應用于正極材料和充電樁部件，而且還是汽車覆蓋件的輕量化材料首選；在綠色發電領域，鋁型材、鋁桿被廣泛應用于光伏的邊框、支架和電站的傳輸線纜，鋁箔也在風力發電的電力存儲方面得到應用。在全球均大力推進“碳中和”政策的背景下，太陽能、風能等清潔能源有望進一步替代化石能源，新能源汽車也在中美兩國被大力推進，在傳統消費領域之外，鋁的需求有新的增長點。

　　長線保持低多思路

　　短期鋁價缺乏方向性走勢，預計以高位振蕩為主，鑒于對鋁基本面的長期看好，我們認為交易上仍應保持低多思路，1.7萬元/噸一線或是較好的買點，期權上短線可采用賣看跌的策略，收取振蕩中的時間價值。

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