化工品頹勢共性強 弱勢仍未完全結束

　　苯乙烯大幅跳水

　　“化工品的頹勢具有很強的共性，已經呈現了一段時間，而且很可能仍未完全結束?！眹┚财谪浄治鰩燑S柳楠介紹說，此前，1—2月全商品跟隨通脹預期的普漲刺激了下游的大量囤貨，化工品也不例外。即便3月以來市場風險偏好的轉變帶動了商品價格的持續下跌，化工板塊大部分品種4月的去庫情況整體一般，尤其是PTA、PP等固體化工品。這其中有海內外供應逐步提升的因素，但更多源自海內外流動性收緊的預期和季節性淡季因素疊加下終端需求的乏善可陳。

　　此外，黃柳楠介紹說，一部分自去年四季度以來受益于出口增長的化工品，隨著海外供應的恢復和訂單的部分回流暫時也表現平平，比如與紡織出口掛鉤的聚酯系品種和與家電出口掛鉤的苯乙烯等?！斑@其中，紡織需求可能很難再回到去年四季度的火爆行情，家電的需求韌性則相對更好。因此，隨著后期化工品走勢的進一步分化，我們可能會看到苯乙烯整體走勢還是會強于聚酯等其他類別化工品?！彼f。

　　宏觀環境方面，由于海外疫情再度出現反復，美國、意大利、法國等國新增病例數據持續增長，部分國家和地區繼續實施封打擊石油需求。據了解，伊朗原油已經開始增加正常渠道出口，尤其是對中國出口量明顯增加。原油近期振蕩走弱，帶動石油化工品種走弱。

　　“苯乙烯由于近期漲幅過快，在需求端沒有明顯改善的背景下，下游對高價抵觸情緒增濃，成交冷清。加上中化泉州裝置已經滿負荷生產，中海殼牌二期裝置目前負荷七成，計劃4月提升至八成，對市場做多熱情造成一定打壓。部分多頭獲利了結，現貨的持貨商也讓利出貨，獲利了結，導致期貨回調下跌?！狈秸衅谄谪浄治鰩熡釛罘楸硎?。

　　事實上，苯乙烯自3月下旬起開始了一波漲勢，目前較前期低點上漲逾12%。不過，在市場人士看來，在基本面沒有完全改善的情況下，昨日苯乙烯的大跌可能意味著近期上漲行情的終結。

　　“雖然苯乙烯有工廠庫存相對低位、港口仍在持續去庫、現貨流通偏緊、產能增量有限等利多因素支撐，但是在下游和終端需求未明顯改善的情況下，不足以支持苯乙烯價格持續快速上漲?！庇釛罘楸硎?，在成本端和供給端相對穩定，而需求端沒有明顯改善的情況下，當前苯乙烯行情應當以區間振蕩來對待。4月份，成本端，原油偏強振蕩，純苯基本面較好，成本支撐堅挺；供給端，港口將維持去庫的趨勢，裝置檢修對沖新增產能，供給增量有限；需求端，雖然當前終端盈利狀況不佳，抵觸高價原料，但“金三銀四”的旺季仍值得期待。預計4月份苯乙烯價格偏強振蕩，交易上以回調企穩后做多為宜。

　　在黃柳楠看來，苯乙烯市場過去一周交易的核心是4月去庫的確定性，或造成華東地區庫存逼近歷史低位?！爱吘?，對于苯乙烯這樣的品種來說一旦庫存過低，缺貨風險下價格隨時有暴漲的可能。但是，我們認為在經歷過3月下旬以來的反彈后，此項利多已被充分消化，當前的價格已經偏高，最有力的證據在于下游EPS、PS、ABS的需求并未呈現出類似于去年三四季度的爆發式擴張。其中，ABS、PS庫存依舊偏高，PS的利潤也再次回到了年內低點?？紤]到一般情況下二季度也并非是全年的最旺季，且借助有色板塊銅、鋁等需求表現平平來判斷，終端下游工業成品企業的排產備貨節奏一般，因此4—5月處于工業成品企業備貨環節末端的各類塑料需求可能不會有超出市場預期的表現。因此，我們認為當前下游給予的負反饋依舊較強，苯乙烯成交暫時也有所放緩，轉弱跡象明顯?！秉S柳楠說。

　　此外，黃柳楠表示，從目前供需平衡情況來看，5—6月存在累庫的可能?？紤]到苯乙烯的高波動性，昨日回調后短線有可能再次上拉，但如果這種情況出現，將再次提供逢高空的交易機會?？紤]到4月低庫存下的風險，可優先考慮空配非主力月2106合約，或自上周高點有10%的回調幅度。中期來看，未來2個月油價的回調壓力依然較大，盡管市場目前對此也有比較大的分歧。如果油價再次大跌，對苯乙烯等能化商品的利空也依舊是致命的。

　　瀝青期現同步走跌

　　“昨日化工板塊的下滑主要還是原油走勢偏弱造成的，由于OPEC+計劃自5月份起逐步增產，原油進一步上漲的動能不足，加之近期歐美疫情反復，需求下滑，整體造成原油走勢偏弱。而油系化工對原油價格表現較為激烈，尤其部分基本面偏弱品種，在失去原油成本支撐后，普遍回落較為明顯。目前化工品的走勢，可以認為是對前期利好集中兌現后的一個修正，部分化工品基本面并未如預期走勢偏強，基本面依舊偏弱，期貨在面臨換月之際，走弱在情理之中?！闭薪鹌谪浤芑芯繂T于芃森表示。

　　對于瀝青而言，于芃森認為，當前依舊處于淡季，基本面表現也比較差。截至本周，全國瀝青總庫存約190萬噸，去年同期有疫情，施工需求偏弱條件下，庫存也只有150萬噸。當前瀝青裝置在春檢陸續結束后，開工已經上升至48%左右，較去年同期偏高約9%，供應壓力偏大。下游方面，由于大部分施工依舊處于前期的土建階段，瀝青需求要在5月份之后方能有較大改善，整體壓力依舊較大。原油的走弱令成本支撐轉弱，瀝青期現同步走跌屬于正?，F象?，F貨端，山東、華東、華南地區目前價格在2820—3050元/噸，較上月高點下跌250—350元/噸。后市來看，瀝青前期弱現實和強預期因原油的走跌發生改變，一旦原油再度大幅下滑，瀝青存進一步下跌可能。

　　聚烯烴短期供需矛盾不大

　　“近期油價弱勢運行，對化工品成本支撐有所減弱。美伊談判進展較為順利，加大了市場對于伊朗原油出口增加的擔憂。此外，在未來的兩三個月之內，OPEC國家將逐漸增產，原油供應端利空因素開始增多。此外，海外疫情影響仍在持續，市場仍在擔心需求端的恢復程度。因此油價在寬幅振蕩中重心不斷降低，對聚烯烴成本支撐減弱?！惫獯笃谪浄治鰩熤苠郾硎?。

　　周遨認為，從自身供需面來看，聚烯烴短期內供需矛盾不大，但中長期來看會有壓力。

　　其中，從供應來看，聚烯烴二季度檢修環比一季度有所增加，且受海外裝置密集檢修影響，當前我國進口量壓力不大，短期供應回升程度有限，但同時新增產能在二季度末將逐漸上馬，產量釋放會較為明顯。預計國內聚烯烴二季度供應量先低后高的概率比較大；從需求來看，PP方面，前期原料價格過高抑制了一部分需求，但下游剛需仍在，隨著前期原料價格出現了一定幅度的調整，后市需求有逐漸跟進的預期。同時汽車、家電等國內需求環比走弱，但海外需求偏強，外需強于內需，終端出口有支撐。整體來看，對于二季度的需求仍不悲觀。PE方面，二季度是農膜行業需求淡季，4月開始工廠訂單逐步減少，地膜逐漸收尾，需求存在下降預期。

　　“總結來看，我們預計二季度聚烯烴價格先揚后抑。一方面，短期內新產能帶來的供應增量有限，檢修較多，同時需求較為穩定；另一方面，當前聚烯烴估值中性偏高，中游庫存積壓，下游受自身利潤制約對高價原料存在抵觸心態，同時中期新增產能較多，壓制價格上行空間。后期需要關注海外需求的持續性（如美國的經濟刺激計劃）、原油價格的走勢和新增產能落地情況等因素?！敝苠壅f。

　　此外，周遨建議說，從操作來看，盡管擴能下聚烯烴供應增速較快，但2105合約上的供應兌現量有限，且外需旺盛之下我國二季度出口需求支撐仍強，疊加二季度處于聚烯烴檢修集中期，預計短期現貨價格整體維持堅挺。從長期看，隨著進口量在二季度后逐漸回歸，以及季末新增產能有效釋放，2109合約壓力較大，關注反彈后的做空機會。

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